Aksa Güç, memleketler arası yatırımlarla iş alanını çeşitlendirmektedir
Şirket, güç üretimi, elektrik dağıtımı ve satışı, doğalgaz dağıtımı ve jeneratör üretimi alanlarında faaliyet gösteren Yararı Holding’in iştiraklerinden biridir. Aksa Güç, bilhassa yurt dışı yatırımları ve yüklü olarak döviz bazlı gelirleri ile öteki güç şirketlerinden ayrışmaktadır.
Afrika santralleri FAVÖK üretimini desteklemektedir
Aksa Enerji’nin Türkiye ve Kuzey Kıbrıs’ta 1.470 MW’lık, Afrika’da 476 MW’lık santralleri bulunmaktadır. Afrika’daki kapasite yurtiçi operasyonlara nazaran çok daha düşük olsa da bu ülkelerdeki sabit döviz bazlı kontratlar sayesinde bu santrallerin konsolide sayılara katkısı çok daha yüksektir. Şirketin ayrıyeten Kuzey Kıbrıs’ta döviz bazlı sabit kontratı bulunurken, Bolu santrali Türkiye’de ABD Doları endeksli elektrik fiyatlarından yararlanmaktadır. Ayrıyeten, Bolu ve Antalya santralleri de 2020 yılında yaklaşık 136 milyon TL kapasite ödemesinden yararlanmıştır. Şirket 2020 yılında 1,497 milyon TL FAVÖK elde ederken, bu meblağın %66’sı Afrika operasyonlarından elde edilmiştir. FAVÖK’ün %77’si yabancı para bazlıdır.
Devam eden yatırımlar:
Şirket, Taşkent (470MW) ve Buhara’da (270MW) toplamda 740 MW’lık doğalgaz santralleri inşa etmek için Özbekistan ile 25 yıllık sabit vadeli ABD Doları bazlı bir mutabakat imzalamıştır. Ayrıyeten, Kongo’da mevcut 50 MW’lık bir tesisi işletmek ve bu tesisin kapasitesini 100 MW’a çıkarmak için 30 yıllık bir imtiyaz kontratı imzalamıştır. Özbekistan projesinin yatırım basamağının 2021 yılı sonunda tamamlanması ve santralin 1Ç22’de faaliyete geçmesi beklenmektedir. Kongo operasyonlarının 2021’in birinci yarısında faaliyete geçmesi öngörülmektedir. Bu mutabakatlara ek olarak, şirket Türkiye’den Irak’a 150 MW elektrik satmak için muahede yapmıştır.
FAVÖK büyümesinin 2021T’de %18’e ulaşması beklenmektedir
Yurtdışı operasyonların katkısının artmasıyla birlikte, FAVÖK’ün 2020 yılına nazaran %18 artışla ile 1,764 milyon TL’ye (% 22.8 marj) ulaşması beklenmektedir. Daha yüksek ortalama döviz kurları, Mali’de kapasite artışı, Irak ile 150MW satış mutabakatı ve Kongo’nun eklenmesi nedeniyle yurtdışı operasyonların toplam FAVÖK içerisindeki hissesinin 2020’deki %66’ya karşı 2021T’de %73’e ulaşması öngörülmektedir.
Sonuç:
Şirket, yeni yatırımlarla daha da artacak olan yurtdışı operasyonlarında sabit kontratlarla istikrarlı bir FAVÖK üretimine sahiptir. Bilhassa Özbekistan operasyonlarının da eklenmesiyle FAVÖK büyümesinin 2022T’de %40’a ulaşarak 2.5 milyar TL’ye ulaşabileceğini düşünüyoruz. Aksa Güç şu anda 2021 iddialarına nazaran nispeten cazip sayılabilecek 5.5x FD/FAVÖK ve 11.1x F/K çarpanlarından süreç görmektedir.
Yasal İhtar
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Gedik Yatırım
