Çelik fiyatlarındaki artışın yılın birinci yarısında şirketin finansallarına olumlu yansımasını bekliyoruz. HRC fiyatları birinci çeyrekte artışa devam ederek mart ayında 900 dolar düzeyinin üzerine tırmandı. Bu artışla birlikte birinci çeyrek ortalama fiyat yıllık %59 ve çeyreklik %32 artışla 770 dolar olarak gerçekleşti. Demir cevheri fiyatlarındaki çeyreklik artışın %26 düzeyinde olmasına karşın bir öbür girdi olan kömür fiyatlarının görece düşük seyri ve yüksek eser fiyat artışları şirket karlılığını destekleyecektir.
Birinci yarıdaki bu güçlü görünüm sayesinde şirketin ton başına FAVÖK’ünün 2021T’de 176 dolara yükselmesini bekliyoruz. 2020 yılının son çeyreğinde yükselmeye başlayan ton başına FAVÖK sayısının (4Ç20: 144 dolar) 2021 yılının birinci çeyreğinde 220 dolar ve ikinci çeyreğinde ise 240 dolar düzeylerine çıkabileceğini düşünüyoruz. Bu sayede yılın ikinci yarısında kademeli bir olağanlaşma beklentimize karşın 2021 yılı ortalama marjının 176 dolar düzeyinde olabileceğini öngörüyoruz. Bu beklentiler paralelinde Erdemir için 2021 yılı FAVÖK iddiamızı 1.3 milyar dolardan 1.5 milyar dolar düzeyine yükseltiyoruz.
Yatırımların şirketin verimlilik artışına katkı vermesi bekleniyor. Orta vadede şirketin 2019 yılı içerisinde açıkladığı toplam 1.4 milyar doları bulan yatırım programının tamamlanması ile birlikte İskenderun tesisinin toplam kapasitesinin de 1 milyon ton civarında artması öngörülmektedir. Bunun yanında birinci çeyrek içerisinde alınan Kümaş’ın da şirketin verimliliğine katkıda bulunması beklenmektedir.
Şirketin güçlü faaliyet performansının yıl içerisindeki yatırım masraflarını büyük ölçüde karşılaması beklenmektedir. Şirket birinci çeyrekte 0.8 milyar dolarlık temettü ödemesi ve 0.3 milyar dolarlık Kümaş satın alması ile birlikte yıl içerisinde ek 0.6 milyar dolarlık yatırım yapması beklenmektedir. Lakin bilhassa yılın birinci yarısındaki güçlü faaliyet performansının şirketin net nakit durumuna katkı sağlayacağını düşünüyoruz.
Risk: Global olarak pandemi nedeniyle yeni kapanmaların olması yahut ekonomilerle ilgili büyüme beklentilerinin bozulması talep tarafında bozulma yaratarak karlılıkları etkileyebilir. Bunun yanında birtakım ülkelerin alabileceği müdafaa tedbirleri de bir risk ögesi olarak ön plana çıkmaktadır. Fiyatlardaki mümkün dalgalanmalar da şirket değerlemesi açısından risk teşkil etmektedir.
Erdemir için amaç fiyatımızı 16.14TL’den 19.65TL düzeyine yükseltirken “Al” tavsiyemizi koruyoruz. Şirket için hazırladığımız İNA ve emsal şirket tahlilleri pay başına 19.65TL amaç fiyat ve %20 artış potansiyeline işaret ediyor. Erdemir payları halihazırda 2021 beklentilerine nazaran 4.3x FD/FAVÖK ve 7.5x F/K çarpanlarından süreç görürken misal şirketler 5.5x FD/FAVÖK ve 9.1x FK çarpanından süreç görmektedir.
Erdemir (EREGL)
Teklif: Al
Son Kapanış: 16,40
Gaye Fiyat: 19,65
Potansiyel Getiri: %20
Yasal İhtar
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı mukavelesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların ferdî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Gedik Yatırım
